进入2023年以来，国内外豆类期货市场整体偏强，美豆期价运行在1500美分/蒲式耳上方，给国内豆类市场带来持续支撑。2023年一季度，影响美豆期价的关键因素依然集中在南美大豆(5510, -21.00, -0.38%)产量调整和南北美大豆的出口变化之上。

阿根廷产量存在继续下调预期

阿根廷大豆减产带来的一系列影响仍在持续发酵。1月份美国农业部报告超预期下调美豆单产和总产量，令美豆期末库存调低1000万蒲式耳，从2022年12月份预估的2.2亿蒲式耳调低到2.1亿蒲式耳，低于上年的2.74亿蒲式耳。

虽然美豆产量已经确定，但南美大豆产量的调整仍在持续。美国农业部预估，2022/2023年度阿根廷大豆产量为4550万吨，比2022年12月份预估的4950万吨下调400万吨。但即便美国农业部已经开始对阿根廷大豆产量作出下调预估，仍远低于阿根廷国内机构的预估数据。

目前，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计，阿根廷2022/2023年度大豆产量为4100万吨；阿根廷罗萨里奥谷物交易所更是将2022/2023年度阿根廷大豆产量调低到3700万吨，比早先预估的4900万吨下调了1200万吨。

气象机构监测数据显示，拉尼娜影响将逐渐衰减，令阿根廷国内机构继续调整大豆产量的空间较为有限，但从美国农业部的预估数据来看，仍有不小的下调空间，因为未来美国农业部对阿根廷大豆产量存在继续下调预期。

巴西大豆增产压力被部分化解

在阿根廷大豆减产预期影响下，阿根廷可能扩大从巴西进口大豆的规模，近期巴西谷物出口商协会证实巴西大豆销往阿根廷。由于2022年第四季度阿根廷销售了大量大豆，导致阿根廷国内库存耗尽，在大豆压榨利润高企之际，阿根廷大豆加工商却难以买到本地大豆。嘉吉和维特拉公司已经证实将7.1万吨巴西大豆运往阿根廷。同时，全球豆粕采购也将从阿根廷向巴西转移，阿根廷供应的不确定性将促使主要需求国从巴西进口豆粕。

美国农业部报告预计，2022/2023年度全球豆粕出口量将达到6973万吨。其中，阿根廷豆粕出口量2650万吨，占全球豆粕出口总量的比重从2022年12月份的39.4%下调至38%；巴西豆粕出口量2070万吨，占全球豆粕出口总量的比重从2022年12月份的27.9%上调至29.7%。

虽然巴西大豆增产并可能达到创纪录的高位1.53亿～1.54亿吨，但因美国大豆产量超预期下调和阿根廷大豆减产，全球大豆库存的修复速度放缓。巴西豆粕出口和豆油制生物柴油消费的增长，也将消化部分巴西大豆的增产压力。

南美产量调整将影响贸易流向

受阿根廷大豆减产影响，美豆出口再获提振。美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023年1月5日，2022/2023年度美豆累计销售量4440万吨，同比增加196万吨，增幅4.6%。其中，对华销售2679万吨，同比增加301万吨，增幅12.6%；对华出口装船量2055万吨，上年同期为2003万吨；已销售未装船数量为624万吨，高于上年同期的406万吨。当周美国对中国装运113万吨大豆，前一周为90万吨。对华销售2023/2024年度大豆9.6万吨，周环比持平。

从近期南北美CNF价格变化来看，2月船期美湾大豆CNF报价为657美元/吨，巴西豆CNF报价为644美元/吨；3月美湾大豆CNF报价为651美元/吨，巴西豆报价为618美元/吨。随着巴西大豆上市，巴西豆的价格优势凸显，关注对美豆出口带来的挤占影响。尤其是随着巴西大豆创纪录产量进入兑现期，巴西国内仓储能力短缺的问题将被迅速放大，巴西产区的谷物仓储能力不到产量的20%，远远落后于欧盟的50%和美国的56%，这也意味着巴西大豆创纪录产量带来的仓储问题更加棘手，是否会增加阶段性的集中卖粮压力，进而导致巴西大豆升贴水持续走软、出口排船激增拭目以待。2023年巴西的仓储和物流运输瓶颈问题将较往年更加突出。

整体来看，美豆产量超预期下调，南美大豆产量仍存变数。2023年一季度，巴西大豆能否兑现市场的高预期，阿根廷大豆产量的调减幅度仍将持续牵动市场神经，拉尼娜影响下的降雨分布不均，令市场情绪依然沉浸在天气炒作预期之中，这仍是影响美豆期价的关键变量。南美大豆产量的调整将影响全球大豆阶段性的供应格局，也将影响南北美市场的大豆贸易流向。