临近期间，受南美大豆(6205, -40.00, -0.64%)产量预估下调及美豆出口需求强劲刺激， CBOT大豆3月合约最高创近八个月以来新高，节后国内开盘豆粕(3669, -17.00, -0.46%)期货主力合约跳空高开，当日涨停。2月9晚日，美国农业部(USDA)发布2022年2月农产品供需报告，报告下调南美巴西和阿根廷等大豆主产国的产量预期，其中将巴西大豆产量预期从上月的1.39亿吨下调500万吨至1.34亿吨，将阿根廷大豆产量从上月的4650万吨下调150万吨至4500万吨，将巴拉圭大豆产量从上月的850万吨下调220万吨至630万吨，三个主产国总共下调了870万吨。因南美大豆产区天气持续不利于作物生长和收获，市场预期未来USDA还将会继续下调新作产量预估值。利多的报告推动CBOT大豆期货强势上涨，CBOT大豆主连合约盘中触及2021年6月份以来的最高价位。

豆粕期货市场10日夜盘继续振荡上涨，短线一度突破了3900元大关，受美豆回调拖累短线有冲高回落的压力，本轮豆粕期货连续三次跳空上涨后继续上涨的动能开始减弱，在美豆调整的拖累下有望展开调整。预计会逐步向下寻求支撑。但目前国际大豆市场的注意力主要集中在南美天气方面，巴西南部和阿根廷的天气持续影响作物，预计资金对天气的炒作短期内不会停止，豆粕中长线仍看涨。

一、美豆需求向好，期末库存调低

近期中国买家大量采购美国大豆，因为南美大豆产量下调，令市场预期中国将在2022年更仰仗美国大豆供应，美国农业部周度出口销售报告显示，2月3日当周，美国大豆出口销售合计净增249.08万吨，高于市场预期，再度升至近四个月高位附近。其中2021/22市场年度大豆出口销售净增159.62万吨，较之前一周增加46%，较前四周均值增长81%，2022/23年度大豆出口销售为89.46万吨，高于市场预估的净增25-80万吨。虽然当周美豆对华销售量仅为61.4万吨，与之前一周的63万吨相差无几，但当周对未知目的地销售大幅增加至123.7万吨，而市场通常认为未知目的地为中国。此外，美国农业部称，美国私人出口商向未知目的地销售了29.97万吨大豆，其中23.37万吨大豆在2021/22年度交货，6.6万吨在2022/23年度交货。这也是美国农业部连续第五个工作日宣布销售生意。最近几周一连串的美国大豆出口销售也有助于提振美豆升至八个月来高点。

从美国国内需求看，生物燃料行业对豆油需求提高，养殖业对豆粕需求也在上升。USDA在2月供需报告中将美豆国内压榨量从1月的21.9亿蒲式耳上调2500万至22.15亿蒲式耳，导致期末库存量从上月的3.5亿蒲式耳下降至3.25亿蒲式耳。

二、油厂开机率逐渐恢复，豆粕库存周度环比上升

大豆进口方面，根据海关数据显示2021年12月大豆到港886.60万吨，同比增加了17.84%，环比增加了3.45%。2021年大豆累计到港量为9653.73万吨，上一年度同期为10032.75万吨，减少了3.78%。根据船期统计数据显示，1月到港量预估在670.30万吨左右，2月到港量预估在525.7万吨左右。

豆粕库存方面，春节刚过，油厂开机率还处于恢复过程中，2月11日当周全国各地油厂开工压榨总量116.67万吨。当周全国豆粕库存24.4万吨，虽然周度上升4.9万吨，但让处于历年同期偏低水平。

三、猪粮比跌破二级预警区间，猪价跌势不改

据中国粮油商务网数据显示， 2月11日全国主要产销区外三元生猪平均价格13.06元/公斤，较前一日价格下跌0.47元/公斤;主要产销区猪肉平均价格22.25元/公斤，较前一日价格持平。饲料成本方面，全国玉米(2764, -10.00, -0.36%)、小麦麸、配合料价格分别为2.66元/公斤、2.21元/公斤、3.11元/公斤，养殖户拿到豆粕零售价4.15元/公斤。

猪粮比价方面，2月8日国家发改委发布消息，据监测，1月24日至28日当周，全国平均猪粮比价为5.57∶1，连续三周处于5：1~6：1之间，进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》(以下简称《预案》)设定的过度下跌二级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门视情启动猪肉储备收储工作，并指导地方按规定开展收储工作。

总的来看，猪价跌势不改，大部分外出务工人员陆续返回务工地，市场需求明显回落，加之腊肉、香肠替代部分鲜肉消费，市场鲜销需求疲软，白条走货不佳，屠宰企业开工还在恢复当中，屠宰量处于全年较低水平，猪价出现塌方式下跌，周五部分北方地区猪价跌幅达6毛以上，局部猪价已经跌破11元/公斤。预计近日猪价仍以下跌为主。

四、油粕比价分析

美盘大豆期价升至八个月以来新高拉升进口大豆成本跟随上涨，成本传导和市场看涨预期较为强劲增强油厂挺粕意愿，豆粕走势相对豆油偏强，建议关注多菜粕豆粕05空豆油05对冲套利机会。

五、后市研判

美国农业部2月月度供需报告下调南美大豆产量，加之南美大豆产区不利于大豆生长的天气使得市场预计南美大豆产量仍有下调空间，而美国大豆需求较为旺盛均支撑大豆期价。但受到获利平仓抛盘以及技术性抛盘的打压以及新作美国大豆种植面积预计增加影响，CBOT大豆期货市场出现冲高后短线回调，国内豆粕承压。中长期来看，在南美产区无明显的降雨情况下，预计豆粕将跟随美豆维持震荡偏强走势。

风险因素：南美天气炒作，美豆国内压榨、出口销售。