南美大豆减产忧虑上升

高温和干旱将继续迫使作物状况恶化，潮湿也在影响着巴西北部产区。巴西约35%-40%的大豆带保持干旱，其中巴西帕拉纳州州长宣布该州因持续干旱而进入紧急状态，后期的降雨是否在作物生长过程中帮助早熟大豆未知。巴西中部和北部地区零星降雨将持续，北部几乎所有州都太潮湿，而此时大豆正开始成熟，尤其是早期种植的大豆，如果潮湿的天气持续下去，成熟的作物可能会增加疾病压力，甚至可能在收获前在田间发芽。预计两周内开始收割的机会很小，这可能会推迟大豆的成熟和早期收割。

阿根廷干旱和高温继续对大豆生长造成压力，近期可能会出现一些零星阵雨，但由于天气状况将继续恶化，预测降雨量将难以满足作物的需求，1月前景并不乐观。南美大豆减产忧虑上升推升美豆，美豆的上涨利多国内油脂油料。

暴雨可能放缓棕榈油生产

马棕油处于季节性减产周期，变异病毒的不确定性使得马来种植园劳工短缺问题短期难以完全解决，对产量的影响持续存在，再加上化肥成本的提高，马来产量本来就堪忧。同时，自 12 月中旬以来持续的大雨，近期在半岛的八个州引发了一系列洪水和山洪暴发，这是也是马来西亚几十年来最严重的洪灾之一，如果洪水对该行业造成任何负面发展，棕油价格可能更久地保持坚挺。贸易消息人士观察到，雪兰莪州和彭亨州的加工和运输等生产活动受到的影响最为严重，而柔佛州部分地区的收割工作已经停止，此外，由于各州的道路关闭，物流也出现了问题。SPPOMA数据也显示，2021年12月1—31日马来西亚棕榈油单产减少8.6%，出油率增加0.02%，产量减少8.5%。

马棕油出口欠佳，不过后续出口不悲观

印度政府此前为了抑制国内油脂价格过快上涨，不停地下调进口精炼棕榈油的进口关税，短期内大概率不会上调进口关税，预计2022年一季度印度在低的进口关税背景下，若棕榈油进口利润可观，印度进口商有望加大棕榈油进口。大华银行（UOB ）22年一季度展望中表示，随着第一季度即将到来的大型文化节日，预计中国和印度这两个世界上最大的食用油消费国将进口以补库。

棕榈油生产国委员会看好棕榈油价格

产量受限制，印度和中国棕榈油需求增加。棕榈油生产国委员会（CPOPC）表示，由于化肥成本飙升和长期劳动力短缺，棕榈油产量将继续受到限制，预计2022年棕榈油价格将保持强劲。同时，委员会还看好印度和棕榈油的需求，委员会预测，受经济复苏的推动，中国棕榈油进口量将从2020/21年的680万吨增至2021/22年的720万吨。2021/22年，印度的进口量预计为860万吨，高于2020/21年的850万吨，而欧盟的进口量预计将从2020/21年的620万吨增至690万吨。

豆粕库存偏低，节前备货未结束

国内大豆到港分布不均且卸货节奏偏慢，加之环保压力，开机率可能会受限。豆粕库存处于近五年偏低水平，这也使得企业对豆粕的挺价存在基本面支持。目前正值一年中饲料养殖企业对豆粕的需求旺季，生猪养殖基本处于盈利水平，当前距离春节有一定时间，节前备货还未结束。

小结与展望

油脂：马棕油处于季节性减产期，马来多个州引发洪水，加上化肥成本飙升、长期劳动力短缺，马棕榈油产量将受到限制，不过出口下滑，而印度低进口关税提振棕榈油需求。南美天气引发对大豆减产忧虑。国内油厂周度压榨量偏低，油厂豆油库存同比偏低，棕榈油进口倒挂，港口库存相对低位，节前备货尚未结束，再加上外盘提振，油脂或震荡偏多。

豆粕：美豆压榨需求强劲，出口同比下滑局面很难改变。南美大豆天气引发大豆减产担忧提振国内豆粕。国内部分区域油厂限停机面临阶段性供应收紧，节前市场备货终端提货仍在进行，豆粕震荡偏多。